11月美国非农就业数据不及预期 新增就业数明显回落

原创 admin  2020-12-18 16:30 

最近,来自英国,美国和其他国家的消息报道,新型冠状病毒的研究和开发进展超出了预期。对全球经济复苏的预期将资金推向了诸如股票和大宗商品之类的高风险资产,而短期内诸如黄金之类的避险资产的价格却急剧下跌。

疫苗的推广和疫情的控制仍然是决定美国实际利率和未来全球金价的主要因素。明年市场对通货膨胀的预期明显增加,再通货膨胀贸易已开始主导全球资本市场。尽管上升的经济预期会在短期内抑制市场风险偏好,但黄金仍具有通货膨胀预期下的分配价值。

随着疫苗研发的重大进步,主导市场的交易逻辑正在发生变化。市场的关注点正在从超宽松的流动性转向对经济基本面复苏和通货膨胀的预期。随后全球经济基本面的复苏可能对金价趋势产生越来越大的影响。我们仍然需要注意新皇冠疫苗的实施和随后的全球推广。

在国内市场上,大多数投资者投资于人民币计价的黄金。由于经济基本面的差异,中美的货币政策趋于分化。在人民币汇率升值的假设下,国内金价的双向波动将受到一定程度的抑制。

预计随着通货膨胀预期的上升,金价可能会反弹至之前的高点,并且仍有一些黄金资产可以分配。在当前市场条件下,我们维持对贵金属的“中性”判断。建议在资产组合中将黄金作为标准配置,以稳定资产组合的波动并提高资产组合的风险收益率。

全球流行病正在加剧,但疫苗研发的好处却是屡见不鲜

近期黄金波动加剧

在北半球进入秋冬季流感季节之后,全球短期流行情况仍然严峻。在美国感恩节之后,又一次大规模爆发,许多流行病指标创下新纪录。目前,美国确诊病例总数接近1700万,连续几天单日新确诊病例数超过20万,有些地区开始控制人流。另一方面,最近,从英国和美国听到的消息是,新的冠状疫苗研究和开发的进展超出了预期。辉瑞公司和Moderna公司在11月宣布,辉瑞和Moderna开发的新型冠状疫苗的有效率分别达到95%和94.5%。 11月27日,阿斯利康宣布与牛津大学合作开发的新皇冠疫苗对新冠状病毒的平均抵抗力达到70%。目前,辉瑞和biontech的新皇冠疫苗已获得FDA的紧急批准,而Modena公司的疫苗有望很快获得批准。

尽管短期内疫情仍很严峻,但在疫情推动下的乐观情绪下,市场仍对全球经济复苏的前景感到乐观。总体而言,全球金融市场的风险偏好趋向于更高,对全球经济复苏的期望促进了资金涌入股票和大宗商品等风险资产。受疫苗新闻推动,11月全球股市上涨。与全球经济基本面高度相关的焦炭,炼焦煤,铜,铝,螺纹钢和其他商品的价格也创下了新的高点。同时,黄金等风险资产的价格在短期内大幅下跌。 11月份伦敦现货黄金和白银价格分别下跌5.37%和4.31%(图1)。

黄金仍具有通胀预期之下的分配价值

疫苗的推广和疫情的控制仍然是决定美国未来通胀趋势和全球金价的主要因素。尽管在当前的全球市场环境下,大多数主要经济体在疫情的影响下仍然存在通缩风险,通货膨胀率尚未回到疫情之前的水平。如果新的冠状疫苗被证明是有效的并且可以在短期内得到广泛推广,那么预计全球经济将在2021年迎来重大复苏。最近,全球商品价格已急剧反弹。 12月10日,布伦特原油价格重返50美元/桶以上。铁矿石价格已达到历史新高。现货市场的库存紧张推动了钢材,铝,铜,动力煤和其他商品的价格继续上涨。随着需求的恢复,未来包括美国在内的全球通胀可能会继续上升。

如果通胀回升超预期而出现大幅走高,黄金的抗通胀价值届时将得到显现。目前来看,疫苗研发已经取得突破性进展,并有望在未来一个季度得到大范围推广。市场对于明年的通胀预期已经明显升温,再通胀交易已开始主导全球资本市场,预计明年全球实际利率随着经济活动的恢复而回归正常水平仍是大概率事件。虽然经济预期升温短期抑制市场风险偏好,但通胀预期下黄金仍有配置价值。

市场交易逻辑正在发生变化

实际利率趋于回升

回顾今年以来的全球商品市场,由于新冠疫情大规模爆发,传统避险资产黄金和白银等贵金属与原油等风险属性较强的大宗商品价格走势出现明显分化。疫情冲击下全球央行大幅放松货币政策,超宽松的市场流动性导致市场利率走低,黄金等贵金属价格走高。

尽管目前全球疫情仍很严重,但中国已成为控制疫情的少数国家之一。但是,自11月以来,德国和英国宣布了疫苗研发的重大进展,市场主导交易的逻辑正在发生变化。即使以美联储为首的全球主要央行将在一定时期内维持超宽松的货币政策,对经济复苏的预期仍将推高商品价格,实际利率也有上升的趋势。市场的关注点已经从超宽松的流动性转向对经济基本面复苏和通货膨胀的预期。随后全球经济基本面的复苏可能对金价趋势产生越来越大的影响。我们仍然需要注意新皇冠疫苗的实施和随后的全球推广。

从决定金价的最重要因素来看,考虑到国际金价仍以美元计价,从中长期来看,美元的实际利率仍主导着黄价的走势(图2)。 )。实际利率可以进一步分为名义利率和通胀预期。美联储的超宽松货币政策在很大程度上抑制了名义利率的恢复。由于新一轮金融援助计划的执行被推迟,在这种流行病的影响下,对美国经济的短期下行压力有所增加。从资产负债表规模的趋势来看,美联储仍在增加其量化宽松政策。 12月17日,美联储向市场发出信号,表示将在12月会议上修改资产购买指数,以长期维持超宽松货币政策,并承诺将继续扩大资产购买,直到美国经济达到充分就业和通胀目标。另一方面,美国的短期流行情况仍然很严重,就业市场的恶化给服务价格带来压力。

人民币汇率单边升值

它有助于稳定国内黄金价格的波动

在国内市场上,大多数投资者投资于人民币计价的黄金。与美元计价的国际黄金相比,美元兑人民币汇率的波动也将成为影响投资收益的重要因素之一。自今年6月以来,人民币兑美元汇率继续升值。截至11月底,在岸人民币对美元汇率已连续六个月上升。在中国率先控制疫情的情况下,国内经济基本面持续复苏,出口形势持续改善,这是推动人民币汇率上升的最重要因素。

短期来看,美国疫情的现状仍然严峻,疫情的持续恶化给美国劳动力市场形成了压力。 11月,美国非农就业数据低于预期,新工作数量大幅下降,零售消费环比增速放缓。预计在下一季度,美国经济仍将承受压力,因为在不久的将来仍很难广泛接种该疫苗。但是,由于经济基本面的差异,中美货币政策趋于分化。在持续的经济实力的支持下,中国中央银行的货币政策趋于紧缩,稳定杠杆再次成为货币政策的重点。但是,当美国的疫情再次蔓延且尚未出台财政刺激措施时,美联储的货币政策仍趋于宽松,美国汇率仍然面临下行压力。美元兑人民币。在人民币汇率升值的假设下,国内金价的双向波动将受到一定程度的抑制。

注意后续疫苗的落地

建议继续分配黄金作为标准

综上所述,自今年以来,金价已大幅上涨。疫苗研究与开发取得进展后,市场开始关注全球经济的通胀预期。随着交易逻辑的改变,近年来黄金和白银的价格波动已大大增加。从今年年初开始,新皇冠疫苗的流行及其发展一直是引领全球金融市场的主要因素,新皇冠疫苗的后续实施将在很大程度上决定未来的市场趋势。近年来,全球主要商品价格已大幅反弹。预计随着疫苗的推广和通货膨胀预期的提高,黄金价格可能会反弹至之前的高点,并且仍可以分配一些黄金资产。在当前市场条件下,我们维持对贵金属的“中性”判断。建议在资产组合中将黄金作为标准配置,以稳定资产组合的波动并提高资产组合的风险收益率。

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