本周五 美国劳工部发布9月非农就业数据 会对黄金有哪些影响呢?

原创 admin  2020-09-30 15:41 

周五,美国劳工部发布了9月份的非农业就业数据。数据对黄金走势有很大影响,但是这是国庆假期,内部黄金​​期货和现货市场没有开放。准备休假的小伙伴必须做好功课,并做好风险控制。

在文章“黄金上涨的逻辑发生了变化吗?”撰写于8月中旬,据分析:

在美联储9月17日做出货币政策决定之前,我认为黄金不会形成明显的趋势转向。在短期利润市场激增之后,黄金的波动性将逐渐收敛并保持在高波动性范围内,等待美联储给出更具体的货币政策指导。

查看本月的趋势。黄金在8月11日整体在巨大的阴线内部运行。震荡的高点逐渐向下移动,显示出趋同趋势。

趋势与预测相符。在理性状态(正常)下,价格波动受到基本预期的影响和控制。

从去年六月到今年上半年,每个公众更新的黄金官方账目都反复强调,宽松的货币政策有望推高黄金价格,而且或多或少会导致交易短缺。因为与此同时,所有充斥市场的信息都指向一件事:宽松政策和超重宽松政策。黄金只有一种可能性:达到期望。

除了理性状态,还存在非理性状态。三月份的暴跌是不合理的。健康事件造成的流动性危机导致所有资产和黄金出售。但是,在市场恢复理性之后,它将回到实现宽松预期的向上轨道。

在八月份,强调要注意美联储在九月份的货币政策决议中放宽立场的立场是否发生变化。

一种是利率,另一种是资产购买。

一家公司发行债券来借钱。在恶劣的经济环境中,投资者担心该公司无法偿还这笔钱,而且没人愿意借钱。如果公司不借钱破产,经济将恶化并形成恶性循环。

因此,美联储按下印钞机按钮印钞以购买高级债券(资产)。这些债券由信誉良好的银行,投资银行或财政部发行。拿到钱后,他们通过各种渠道将钱借给有迫切需要的企业或个人。这个过程是货币宽松。

为了促进经济发展,一方面,美联储需要确保市场上有足够的资金可以借贷,另一方面,它需要将利率保持在非常低的水平。利率越低,借贷成本越低,流动性越丰富,货币处于宽松状态。利率越高,借款就越谨慎,资金流动越紧。

因此,货币政策是否发生变化取决于未来利率和资产购买预期的变化。

9月,美联储决定将基准利率维持在0%-0.25%。利率没有改变。

点阵图显示,美联储将维持当前利率水平直至2023年。

点阵图不用看太远,超过1年的远期预测毫无意义。

总之,美联储的17位老铁眼下均认同今明两年没有加息想法。

所以,利率端是宽松的,并且会维持宽松。

考虑到美联储当前对“负利率”的否定态度,若未发生重大变故,利率端不会有加码宽松的可能。

资产购买方面,9月会议声明中说的很明确:将以当前的步伐继续购债。不会扩大规模,也不会缩减规模。因此,资产购买端也是宽松的,且会维持宽松。

当前的宽松货币政策没有任何实质性的变化,支撑黄金维持强势的底层逻辑依然存在。任何对黄金升势终结、上涨趋势扭转的判断都是草率和不谨慎的。黄金当前不具备趋势性下跌的基本面支撑。

但是,黄金究竟是维持震荡,还是调整后继续上涨呢?

这个结论是动态的,会变化,不要只关注结论,而是理解结论的前提。

当前的宽松状态只要维持,黄金就不具备持续下跌的基础。但黄金要想继续上涨,就需要有宽松加码的预期。

这是今天要说的重点。

先上结论,很遗憾,现在加码宽松的预期不强烈,甚至可以说加码宽松的预期正持续降温。但并没有降到有可能收紧政策的程度,加码宽松的土壤仍存在。

9月货币政策会议有两个显著变化:一是上调经济预期,二是修改货币政策目标。

重点关注美联储对2020年的数据预期调整:

经济增速、就业、通胀全面上调,且上调幅度极大。相对于6月份,美联储当下更加乐观。但观察2020年底的经济数据预测值,并非绝对乐观。经济衰退3.7%,失业率7.6%,通胀远低于2%,每一项都偏离货币政策目标较远。

这仅仅是对6月极度悲观的修正,而非乐观情绪的释放。

不仅仅是美联储,欧洲央行,加拿大央行,澳洲联储,新西兰联储,日本央行、瑞士央行、英国央行等都不同程度的上调了2020年的经济数据预期,并且都表示,此前的预测过于悲观。

关键问题在于:上调预期最终是否会演化为货币政策收紧?

至少目前不会。

各国央行联储在调整预期的同时,仍有承诺至少维持当前的宽松政策。英国央行与澳洲、新西兰联储还在讨论负利率的可能,完全未有收紧的任何讨论。更重要的是,上调预期的数据还需要实际验证。

我们需要关注:

1、三季度的经济增速、失业率、通胀能否达到调整后的预期水平。如果说6月的预期太悲观了,9月的预期是否又盲目乐观了呢?

2、美国的卫生事件并未有效控制,欧洲和英国第二轮卫生事件又爆发了,全都在拖时间指望疫苗投产。会不会拖累四季度的经济活动,导致2020年底的预期无法兑现?

现在,黄金已经不再是宽松或加码宽松的单一路径,需要建立起动态逻辑:

如果接下来实际公布的经济数据不断兑现乐观预期,加码宽松的需求和预期下降,黄金大概率震荡下行。

如果数据未能兑现预期,加码宽松的需求和预期会升温。但市场不会再像上半年那么敏感,会更有耐心,黄金受到宽松预期的支撑,但上涨可能较为纠结和不安。

如果经济数据有全方位、连续的超预期表现,黄金上涨趋势被扭转的概率会显著上升,届时通胀回升的力度就尤为重要。

如果四季度数据证明上调预期过于乐观,实际情况依然糟糕,不管有没有实际加码宽松,在宽松预期升温的推动下,被压抑的黄金都会报复性上涨。

黄金的前景将取决于未来一个季度的经济数据表现。本周五的非农将拉开这个序幕。

8月非农失业率竟然降至8.4%,大幅超预期。

虽然美联储一再强调仍有1100万的失业人口,但在4月出清之后,非农就业人口的增长整体表现超出市场预期。9月非农报告中,新增就业,失业率,就业参与率,时薪增速4项需要特别留心,任何一项数据不理想,都会成为美联储维持宽松的工具。

一份漂亮的非农报告会压制黄金下行,但只要就业市场的表现不是太糟糕,黄金的反弹就难以逾越9月利率决议时创下的高点(1970水平)。因为市场会比较有耐心的还想要看看GDP和通胀的表现。

简单说下货币政策目标的变化。

美联储的目标有2个,一是就业,二是通胀。此前是直接给出一个目标数值或锚定指标。比如锚定核心PCE通胀达到2%。

调整之后的目标美联储将其描述为:劳动力市场符合充分就业评估,通胀升至2%并有望在一段时间内超过该水平。

举个例子更好理解。

过去,美联储的做法更像是“机械交易”,只要触发目标数字(信号)就可以调整货币政策。调整后,该策略将根据信号成为“主观交易”。也就是说,在信号出现之前,将不会进行货币政策调整。信号出现后,美联储将决定是否需要调整。

通过调整政策目标,美联储重新获得了政策调整中的解释权和决策权。为了避免担心一旦通胀率接近2%的目标,美联储将加息。

美联储推出了新的术语“平均通胀目标Ait”。但这不会告诉市场计算平均通货膨胀的公式。也没有明确的时间段允许超出目标空间太高。这样一来,通胀不会上升到2%,就不会绑架美联储。

一般来说,调整后的政策目标有利于长期维持相对宽松的货币政策。

显然,这一调整表明美联储不愿给出明确的目标数字,因此市场预期的“清晰”前瞻性指导可能不会出现。

有几个假设需要注意和验证

1.如果健康事件不再影响工作,学习和旅行,但经济复苏的速度和程度与预期不符,则可能表明健康事件只是经济进入衰退周期的掩护。新一轮宽松可能会实现。尽管现在看来不可思议。但不要忘记,美联储降息周期是在健康事件发生之前开始的。我仍然记得去年文章中的推理,鲍威尔急切地降息,但表示还可以。发现了什么,掩盖了什么?

2.如果中国第四季度的经济复苏低于预期,那么很难想象欧美会表现出预期。

3.经济增长和就业继续改善,但通货膨胀率低,这对黄金不利。回到健康事件发生之前的途中。黄金汇率将相对波动。在这种假设下,黄金的主要逻辑是是否有必要将宽松规模维持在当前水平?

4.通货膨胀率急剧上升,但经济增长和就业下降构成了黄金的双向支撑,黄金需要保持宽松并产生反通胀需求。由于在上一轮货币刺激之后通货膨胀没有明显超过标准,许多人不再相信大量的水会导致高通货膨胀,并且许多文章将解释没有通货膨胀的原因。这个问题更加复杂。作为一个假设,没有太多的解释,请继续观察。通货膨胀率上升对黄金不利,但失控的通货膨胀对黄金不利。

最后看一下美国10年期美国国债的收益率:

尽管我们现在没有提到收益率曲线控制,但绝对收益率实际上是由美联储控制的。我们还担心8月份的国债收益率是否会将10债券收益率推高至5月份的水平。看来我们太担心了。

将实际利率控制在较低水平有利于降低政府债券的发行成本。

我制定的利率预期指数目前没有迹象显示收紧宽松政策的迹象。

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