一个月消灭11年新增就业,用完3500亿美元救助金…美国大衰败要来了?

原创 admin  2020-04-21 16:30 

新型冠状病毒性肺炎对经济的影响比已经不确定的市场预期更为悲观。关于世界经济的前景,市场普遍预计,由冲击造成的衰退将超过2008年的国际金融危机,并成为二战后最严重的经济衰退。

最悲观的预测是,全球经济将陷入类似于1930年代的经济衰退和大萧条。例如,据Jin Keyu女士说。哈佛大学的一生和伦敦政治经济学院的终身教授表示,到2020年,我们可能会面临巨大的萧条,而不仅仅是短期的衰退,这可能是2008年的十倍。标准普尔(S& P)称,全球经济担心2020年零增长,这可能成为自1929年以来最严重的金融衰退。预计世界银行行长马库斯将面临“全球衰退”。尽管采取了积极的政策应对措施,但该流行病对人流,物流和信息流停滞的影响可能会由短期变为长期。这是一个严重的警告。

经济衰退和危机之间的区别在于,前者造成严重的银行体系问题,影响货币供应和资产负债表的崩溃,而后者则导致经济在经过短暂调整后得以恢复。在1990年代初期,日本的泡沫经济崩溃,而90年代末期美国的高科技泡沫破灭。

处理得当,全球经济衰退的危机可能是短暂的,而关键是控制这一流行病。从目前的情况来看,除中国外,世界主要的“受灾严重”国家似乎还没有看到这一流行病的拐点。在全球范围内,经济何时结束其“暂停”以恢复正常的生产和生活秩序还有待观察。

1.经济衰退有望加剧

新的王冠流行对实体经济的影响越来越大,失业数据上升可能说明了这一点。

3月28日,有超过660万美国人申请了失业救济,同比增长3158%。 3月31日,新的非农业就业人数为701000,接近2008年的金融危机。随着新工作的迅速消失,预计非农业就业人数将进一步下降。

图:美国的失业救济人数和新的非农业就业人数正在迅速增加

从3月中旬油价暴跌和疫情引发的流动性危机,已逐渐转变为实际的经济危机。此时,油价下跌已不再是一个商业问题,而是将加剧全球经济衰退。目前,需要在全球范围内进行合作。 OPEC +选择在4月6日举行紧急会议,以稳定油价并遏制全球石油工业的崩溃和进一步的失业。

经济衰退已反映在失业率数据中,进一步令人担忧的是,该流行病在东南亚和南亚的蔓延才刚刚开始。病毒在印度13亿人口中的传播对这些国家来说是个坏消息。一方面,像印度这样的国家处理该病毒的资源和能力有限,另一方面表明该病毒可以在相对高温的环境中生存和传播,这将延长全球防病毒时间。新加坡宣布从4月5日开始为所有新加坡家庭提供口罩,并关闭学校和非必要的工作场所服务。

图:疫情在欧美国家快速蔓延,东南亚是潜在危机

2、危机逻辑大不相同

这次经济危机与此前金融危机引发经济危机的逻辑有很大不同。虽然美国债务杠杆率高升为市场所诟病,但如果不是油价暴跌叠加疫情蔓延影响,当前债务逻辑依然能够持续,很关键的一个原因在于,低息环境下,企业实际利息支出维持在低位,企业依然能够有利润维持生产扩张,这是与1980年以来四次危机的不同。

图:此前经济危机导火索多是企业高杠杆和高利率共存

图:1980年来四次经济危机,都对应着私人企业利息支出的持续上升

图:1980年来四次经济危机,企业债务持续上升同时,利润增速持续下降为负

但疫情全球扩散以及油价的暴跌,将公共卫生领域危机扩散到整个金融与经济领域,打破了特朗普试图通过控制美联储利率来延缓美国金融危机的想法,同时完全打破了经济复苏预期。

针对新冠疫情在美国的扩散,美联储以及美国联邦财政做出史无前例的政策应对。

3月15日,美联储紧急宣布降息100BP到0%-0.25%,并启动7000亿美元量化宽松计划;3月23日美联储提供史无前例无限量QE;紧接着3月25日,美国参议院通过高达2万亿的财政刺激计划,政策全方位加码应对危机。

3.美联储用完了所有的政策

面对危机,美联储必须用尽子弹来应对危机,但是这样的反应能有效吗?

首先,美联储通过公开市场操作,贴现窗口率和超额准备金率(Ioer)将联邦基金的目标利率调整为0-0.25%。此过程意味着商业银行美联储(Ioer)的超额存款准备金率降低,这降低了商业银行存储美联储超额准备金的能力并扩大了货币乘数;同时,商业银行对美联储的贴现窗口利率也降低了,从而降低了资本成本,这在美联储的官方网站上有解释。

但是问题在于,宽松的流动性正在逐渐失去其刺激作用。

理想情况下,美联储将通过降低联邦基金利率,刺激市场投资信心并在通货膨胀控制下实现充分就业和经济发展来刺激经济活动的复苏。但是实际上,过去的闲散资金并没有完全用于改善经济产出。面对需求放缓和较低的资本成本,标准普尔500的回购金额在2018-2019年迅速上升。从美国股票市场排名前20位的领先股票来看,股票价格的上涨普遍超过了市值的上涨,我们可以看到这种趋势。上市公司回购股票的动机在于管理选择权的激励机制,当然,也有限制创新和增长的原因。

同时,市场逐渐对美联储是否可以逆周期调整经济失去信心。

一方面,由于资产负债表的不可逆转性,美联储失去了信心。美联储将目标利率降低到零之后,就相当于“自我击败”。降息的积极影响将不复存在,预期的利率刺激工具将无效(包括降息和收益率曲线指导)。当然,中央银行可以开放量化宽松并购买债务资产,但是问题是,除非经济发展能够赎回这些到期的债务,否则很难从中央银行的资产负债表上抹掉这些资产,这几乎是不可能的。

此外,更重要的是,央行的量化宽松货币是否已经形成支出以及私人信贷是否反弹,这是对美联储逐渐失去信心的重要原因。当前,不仅是流动性问题,而且是疫情和油价下跌引起的通货紧缩预期。换句话说,该政策没有找到正确的药物。美联储只是一个人战斗。结果,这些资金被存入商业银行,无法转移到实体经济中。石油价格和其他商品的低价,经济疲软和企业信贷问题引发了通缩预期。高息差和负增长压力将加剧信贷紧缩。

因此,仅靠美联储政策是无效的,需要财政和公共卫生政策的配合。联邦基金的目标利率调整为0-0.25%,这意味着中央银行已逐步完成所有政策“子弹”,并且将缺乏有效的政策工具来进一步实现政策刺激。目前,我们需要抛开政治鸿沟和偏见,实现货币政策,财政政策,公共卫生政策等的更充分协调。3月27日,美国众议院批准了一项2万亿美元的财政刺激计划与危机并帮助经济反弹。

表:美国应对疫情所采取的政策

4、问题不仅仅是“宽松”能解决的

美国采取了史无前例的政策防止经济衰退,但经济衰退会是短期冲击抑或长期蔓延,还得取决于疫情何时得到控制,信心何时能够恢复。

美联储政策短暂起到了稳定市场预期的作用。从2月12日到3月23日,道琼斯工业指数从29568短短一个月跌到18213,跌幅38%,月内经历4次熔断;黄金、原油、标普500波动率指数纷纷创历史新高,美联储及时的救市政策稳住了市场预期,才没有使Ted利差(3个月LIBOR利率减3个月国债利率)和OAS利差(Option Adjusted Spread ,OAS)创历史新高,3月23日在美联储提供无限量QE之后开始回落。

图:3月23日美联储提供无限量QE后Ted利差和OAS利差回落

现在的问题不仅仅是宽松的货币政策能够解决的。

即便美联储将超额存款准备金利率能够调整为负(实际上很难,这里面有美国现行法律问题,以及对资本市场的冲击和实际效果问题),在投资机会及收益有限的情况下,资金也不一定会流向实体企业,这时候降息+QE传统货币政策并不能够起到稳定经济作用。

更积极的做法,特朗普或许要考虑通过财政扩张向低中收入人群提供资金(“撒钱”)。实际上美国财政部4月3日已经逐渐开始启动这方面工作,向全美年收入不足75000美元的数百万家庭提供人均1200美元的退税支票,以刺激刺激消费;同时美国应当考虑与中国加强合作,包括降低对中国加征的关税,与中国在抗击疫情上形成合作联盟,加强与全球其他国家的政策协调等。而央行可以向政府提供新增印钞,用于政府支出,不用再费心提起发债程序;伴随大规模货币创造,进行债务减记,等等。

与前面数次危机不同,本轮由公共卫生领域扩散到经济领域的危机,尚未引发大规模破产和金融机构陷入困境,可以说政策应对还是比较积极有效的。当前政策目标要在对长期经济增长影响最小的前提下,稳定流动性(一个很重要的指标是确保银行机构稳定),使信心逐渐恢复。

这需要全球财政、货币、公共卫生等政策的共同应对。

美国死亡超3万,失业激增到2200万!

每天倒掉至少1000万升牛奶,教科书里的大萧条来了?

最近依旧大事不断,日本宣布全国进入紧急状态、美国失业人数再激增500多万人。

1、520万人申请失业救助 美国申请失业救济总数达到2200万

受到疫情影响,美国仅用了四个星期的时间就消灭了过去11年中几乎所有的就业增长。

美国劳工部数据显示,一周前美国新增失业人数超过520万,略高于此前新增500万的预期。预估为550万人,前值为660.6万人。这使得近四周失业总人数达到约2200万。

同时,这显示,自从新冠肺炎疫情在美国暴发以来,抹去了自金融危机以来所有的新增就业。

不过也有分析指出,美国国会先前通过的救助法案把自营职业者和临时工也涵盖进来了,他们实际上没有失业,但也可以提出首次申领失业救济金的申请。因此,单纯用初请失业金人数来推测总的失业人数,可能会夸大了美国就业市场的惨状。

即便如此,官方数据可能还是低估了已经停止工作的人员规模。虽然一些员工被遣送回家,但他们仍在领薪水。美国联邦政府2.2万亿美元的巨额救助计划将帮助航空公司和小型企业向员工支付几个月的薪水,这人为地拉低了官方失业率。

有市场人士认为,2万亿美元刺激计划可能是最近几周失业金申请人数激增的原因之一。初请失业救济者每周可领取600美元失业金,领取时间可长达4个月。600美元一周,相当于每周工作40个小时,每小时工资15美元,高于联邦最低工资标准7.25美元/小时。

金融机构零对冲指出,历史经验显示,在过去两次衰退期间,初请失业金人数总是会多于续请失业金人数。综合各种因素来看,用续请失业金人数来衡量失业总人数可能更恰当。

穆迪首席经济学家詹迪认为,至少在未来8-12周时间内,当周初请数据将继续成为最重要的经济指标。这是最敏感、最及时和最准确的经济表现指标,可以用来判断失业的严重程度、就业市场何时稳定、何时反弹。

其他经济数据面,美国3月新屋开工数据录得1984年3月以来的最大月跌幅。4月费城联储制造业指数十分疲弱。

2、美国3500亿美元中小企业救助金已用尽

据CNBC报道,美国3500亿美元中小企业救助金已用尽,近期超过160万中小企业申请帮助。

3、美股盘中V型反转

虽然基本面消息不大好,但美股17日晚开盘之后,虽然短线跌了250点之后,又V型反转过来。

4、全美每天要倒掉至少1000万升牛奶 教科书里的大萧条来了?

美国威斯康星州的奶农刚倒掉数十万加仑牛奶没多久,加州奶农也开始被迫倒牛奶了。据CNN新闻4月15日报道,自从加州3月份在全州范围内实施“居家令”后,很多学校与餐馆都处于关闭状态,对牛奶的需求量大幅下降。奶农们实在没有办法,只能把牛奶哗哗哗倒进下水道。

宾夕法尼亚、内布拉斯加等州的奶农也面临着类似困境,最严重的当属4月初的威斯康星州。当时大批奶农由于牛奶过剩,保守估计倒了数十万加仑。据美国国家牛奶营销合作社“美国乳农”公司(Dairy Farmers of America)粗算,近来全美范围内,每天大约要白白倒掉270万至370万加仑(约1000万至1400万升)的牛奶。

美国奶农倒牛奶的消息也传到了国内,还一度登上微博热搜。有网友联想起了上世纪30年代美国“经济大萧条”时期“倒牛奶”一事,感叹时隔近百年后,历史“又一次惊人地相似”。

5、市场等待消息 衡量经济何时重启

资深投资人彼得·博克瓦尔表示,当前的裁员浪潮相关消息已经被市场消化,目前的关键是,当经济开始重启的时候,这些失业的人当中有多少会被重新雇用。

美国总统特朗普近日宣布重新开放美国经济的指导方针。美国北达科他州州长已发布5月1日重新开放的指引。

在特朗普和州长们辩论何时各州应该放松已实施的限制措施时,美国多个州发生了反对旨在遏制新冠病毒传播的居家隔离命令的示威。据不完全统计,至少有六州抗议、示威游行,要求解除封锁,全面复工。这些州分别是密歇根州、肯塔基州、俄亥俄州、犹他州、北卡来罗那州和弗吉尼亚州。

急于重启美国商业的特朗普再次主张逐步重启经济。

特朗普说,关闭经济还会造成公共卫生成本。他指出,收入和福利的损失也可能导致显著的和负面的健康结果。

“必须有一个平衡。你知道,保持(经济)关闭也涉及死亡,”特朗普在白宫说道。“我们得回去工作了。”

“说了这么多,我们将从那些做得很好的州和州长开始。他们会在他们认为合适的时候开放。”他称。

6、特朗普政府新冠应对动态时间线梳理 白宫,70天里你到底在干什么?

拥有世界领先技术、丰富资源和众多领域专家的美国,新冠病例却持续失控飙升。从中国1月3日开始定期向美方通报疫情信息和防控举措,到美国3月13日全国进入紧急状态,这70天里白宫本可以做很多事,但特朗普政府都做了什么呢?

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