美国和欧洲经济衰退风险上行

原创 admin  2020-04-21 16:21 

海外经济与市场形势

(1)美欧经济衰退风险加大

美国制造业采购经理人指数好于预期,而非制造业采购经理人指数意外增长,但回落。美国3月ISM制造业指数为49.1%,比上月下降1个百分点,好于预期的45.0%。从子指数来看,3月份新订单指数为42.4%,比上月下降7.6个百分点,是2009年3月以来的新低。产出指数为47.7%,比上月下降2.6个百分点。就业指数为43.8%,比上月下降3.1个百分点,是2009年5月以来的新低。美国3月ISM非制造业指数为52.5%,比上月下降4.8个百分点,比预期高44.0% %,但自2016年8月以来创下新低。尽管3月美国制造业萎缩,但新型冠状病毒性肺炎在11月跌至新低,但美国经济衰退的风险有所增加。

美国的非农业就业人数急剧减少,失业率大幅上升。在三月份季度调整之后,美国的非农业就业人数减少了701000,远低于预期的100000的减少,之前增加了273000。其中,美国的私营部门雇员数量3月减少了713000,而之前增加了228000;美国3月份的失业率为4.4%,高于之前的3.5%和预期的3.8%,是45年来最大的月度增长率; 3月份劳动力参与率为62.7%,前值为63.4%。 3月的平均小时工资同比增长3.1%,比预期和之前的值高3%。 3月份,美国的非农业就业人数明显低于预期,接近2009年5月金融危机后减少80万的峰值。由于3月份的数据并未完全反映美国之后的情况加强对经济活动的限制,进一步减少了随后新就业的可能性。

欧元区经济前景恶化。欧元区3月份制造业PMI为44.5%,比上一个值低49.2%,比繁荣和萧条线连续14个月低,是2012年7月以来的最低水平。3月份欧元区的服务业PMI为26.4%,大大低于之前的52.6%。根据具体数据,德国3月份制造业PMI为45.4%,低于之前的48.0%。法国3月份制造业PMI为43.2%,略高于预期值42.9%,但低于之前的49.8%。意大利3月份制造业PMI为40.3%,低于预期值40.5%和先前值48.7%,为2009年4月以来的最低水平;希腊3​​月份制造业PMI为42.5%,大大低于之前的56.2%。自从欧洲爆发新型冠状病毒肺炎以来,一些国家的控制措施已经取得了成果。世界卫生组织在3月30日表示,欧洲流行病的重心已经稳定。然而,这种流行病对欧元区的制造业,旅游业,饮食业和其他服务业产生了巨大影响,导致3月份欧元区的制造业PMI全面下降。此外,欧元区制造业收缩尚未达到顶峰。在接下来的几周中,防疫措施将导致工厂订单,企业和消费者支出大幅减少,预计4月份的制造业数据仍将疲弱。

美国和欧洲的CPI同比增速放缓,而PPI则逐月下降。 3月,美国消费者物价指数(CPI)同比增长1.5%,预期为1.6%,前值为2.3%;经过季度调整后,该指数环比下降0.4%,前值上升0.1%,为2015年1月以来的新低。

美国和欧洲的CPI同比增速放缓,而PPI则逐月下降。 3月,美国消费者物价指数(CPI)同比增长1.5%,预期为1.6%,前值为2.3%;经过季度调整后,该值环比下降了0.4%,前值增长了0.1%,为2015年1月以来的新低。由于能源价格创下了五年来的最大降幅,同比增长急剧放缓,反映了油价急剧下跌的影响。不包括食品和能源,核心CPI同比增长2.1%,前值为2.4%; PPI环比下降0.1%,前值增长0.2%,是自2010年1月以来的首次下降。PPI环比下降0.2%,预计将下降0.4%,前值下降0.6%。它比去年同期增长了0.7%,预计将下降0.5%,而前值将下降1.3%。欧元区3月份的HICP(调节后的CPI)同比增长0.7%,比上一交易日增长1.2%。它比上月上升了0.5%,比之前的值上升了0.2%。德国批发物价指数(WPI)同比下降1.5%,比上一交易日下降0.9%,环比下降0.4%,比前一交易日下降0.9%。在经济危机中,价格形势趋于通缩是一个普遍的规律。随着流行病持续造成的经济形势恶化,预计价格形势仍将朝通货紧缩发展。

(2)流行病影响下欧美金融货币政策进入危机应对模式

在欧洲方面。 4月9日,欧元区财长商定了总规模为5400亿欧元的应急计划,包括该国从现有欧洲稳定机制(ESM)提取的2400亿欧元贷款,1000亿欧元的企业救济贷款计划。 ,以及为小企业提供的2000亿欧元贷款。数量巨大,但最终效果仍然难以确定。财长们尚未就欧洲国家是否发行债券来应对新的皇冠危机达成共识。意大利,西班牙,法国等八个国家以及欧洲中央银行此前曾呼吁欧元区国家共同发行债券以应对新的王冠流行危机,而欧元区国家则共同承担债务担保,这引起了主要国家之间的明显分歧。意大利,希腊和其他政府债务高且融资成本高的国家支持债务发行,而德国,荷兰,奥地利,芬兰和其他财政资源丰富的国家不愿意与政府债务水平高的南欧国家发行债务。

在美国方面。为了应对新型冠状病毒性肺炎的流行,特朗普政府和美国联邦储备委员会启动了经济刺激计划和政策工具,以帮助防止经济迅速下滑。 3月27日,特朗普签署了美国历史上规模最大的“纾困法案”,总额达2.2万亿美元。救助法案包括向年收入低于75000美元的单身成年人一次性支付1200美元,向年收入低于150000美元的夫妇一次性支付2400美元,向孩子支付500美元。该内容的预算为2500亿美元。失业救济金每周增加600美元,最多四个月。该内容的预算为2500亿美元。向小型企业提供3,500亿美元的贷款,向受到这一流行病影响的公司提供5,000亿美元的补贴,包括对美国航空业的250亿美元直接援助,对一线医院的1,300亿美元和对无法维持生计的州政府的1,500亿美元。 3月23日,美联储宣布无限扩大其债券购买计划,以支持美国经济。 4月9日,美联储主席鲍威尔宣布,他将启动一项新的,更强大的贷款计划,规模为2.3万亿美元,旨在为有财务困难的企业和政府提供贷款援助。他还表示,如果(市场)需要,美国将继续启动救援计划,不会考虑通货膨胀和其他可能引发的相关问题。

同时,美联储已陆续发布了各种繁重的政策工具,其中包括:①建立了两种信贷工具来支持向大型雇主发行信贷:第一个发行新债券的市场公司信贷工具(pmccf);以及贷款;第二种市场公司信贷工具(smccf),为高质量公司的债券提供流动性。 ②建立了定期资产支持证券借贷工具(TALF),以支持流向消费者和企业的信贷。 ③展开mmlf和CPFF。 ④将建立“大规模企业贷款计划”,向符合条件的中小企业提供贷款,以补充SBA。美联储表示,将继续使用所有可能的工具来支持向家庭和企业的信贷流动。在美联储的非常规货币政策的推动下,美联储的资产负债表显着扩大。到4月中旬,美联储的资产负债表规模已超过6万亿美元,比疫情爆发前增长了约50%。

在新型冠状病毒性肺炎和全球新冠状肺炎蔓延的影响下,3月海外股票市场急剧下跌,美国债券市场休市,欧元区债券市场下跌。 3月,纳斯达克指数下跌10.12%,道琼斯工业平均指数下跌13.74%,DAX指数下跌16.44%。 3月,美国10年期债券收益率下降43个基点至0.70%,德国10年期债券收益率上升14个基点至-0.47%。欧美债券市场趋势的差异与疫情进展的差异有关。欧洲的高峰期是在3月下旬,而美国的高峰期是4月。

中国经济与市场形势

(1)一季度经济增长率为-6.8%,3月份主要经济数据的降幅收窄

3月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为52%,比上月上升16.3个百分点。从企业规模看,大,中,小型企业PMI分别为52.6%,51.5%和50.9%,比上月提高16.3、16.0和16.8个百分点。 3月份非制造业商业活动指数为52.3%,比上月上升22.7个百分点。其中,新订单指数为49.2%,比上月提高22.7个百分点,仍处于边界之下。 3月份,财新的制造业PMI反弹至50.1%,而服务业PMI反弹至历史最低点43。由于PMI统计数据是按月指数,因此2月份的PMI数据处于历史最低水平,3月份的PMI数据仅反弹至繁荣与萧条的界限附近,表明3月份的经济活力是仍然处于非常低的水平。这主要是由于3月份恢复生产和工作水平较低以及该流行病在国外逐渐蔓延所致。

3月份,CPI增长下降,PPI下降幅度扩大。 3月份,全国居民消费价格同比上涨4.3%,前值为5.2%,环比下降1.2%,前值为0.8%。八个月后,月度增长又为负数。 3月份,全国工业生产商出厂价格同比下降1.5%,前值为-0.5%,环比下降1.0%;工业生产者的购买价格下降了1.6%,前值是-0.5%,环比下降了1.1%。新型冠状病毒性肺炎是先前经济危机中的普遍规则。随着新的冠状肺炎流行影响全球经济,预计随后的CPI和PPI数据将进一步下降。

一季度,国内生产总值206504亿元,按可比价格计算,同比下降6.8%。分行业看,第一产业增加值10186亿元,下降3.2%。第二产业增加值73638亿元,下降9.6%。第三产业增加值122680亿元,下降5.2%。 3月份,规模以上工业增加值同比下降1.1%,比2月份下降12.4个百分点。 3月份,社会消费品零售总额26450亿元,下降15.8%,比1-2月份下降4.7个百分点。一季度,社会消费品零售总额78580亿元,同比下降19.0%。一季度,全国固定资产投资(不含农户)84145亿元,同比下降16.1%,比1-2月下降8.4个百分点。 3月份,全国城市调查的失业率为5.9%,比2月份下降0.3个百分点。总体而言,消费和投资的增长率仍处于非常低的水平。

进出口。按人民币计算,一季度我国货物进出口总额6.57万亿元,同比下降6.4%。其中,出口3.33万亿元,下降11.4%;进口3.24万亿元,下降0.7%;贸易顺差983.3亿元,下降80.6%。其中,3月份,我国外贸进出口2.45万亿元,同比下降0.8%,比2月份下降8.7个百分点。其中,出口1.29万亿元,下降3.5%;进口1.16万亿元,增长2.4%。由于这种流行病在国外的蔓延,主要海外经济体的经济运行自3月下旬以来已显着放缓。世界贸易组织(WTO)预测,今年全球货物贸易将大幅下降,今年中国经济的出口形势不容乐观。

在央行下调公开市场操作利率、降准等逆周期调节政策引导下,3月金融数据好于预期。3月末,社会融资规模存量为262.24万亿元,同比增长11.5%,增速比上年末和上年同期高0.8个和0.3个百分点。一季度社会融资规模增量累计为11.08万亿元,比上年同期多2.47万亿元。3月末,广义货币(M2)余额208.09万亿元,同比增长10.1%,增速分别比上月末和上年同期高1.3个和1.5个百分点,M2同比增速自2017年3月以来再次回升至两位数水平。

需要注意的是,虽然新冠肺炎疫情在中国基本得到控制,但疫情防控对经济负面影响仍然存在。国内新冠肺炎疫情单日新增数已经连续多日低于100,现有确诊病例回落至2000例左右,但由于海外疫情仍处于高峰阶段、无症状感染者的存在以及国内政治对疫情防控的高度重视等因素,各地疫情防控政策仍然较为严格。严格的疫情防控政策给餐饮、旅游、社消零等行业将带来持续性的负面影响,进而造成经济下行压力。

(2)决策者提出要加强宏观政策的调整和执行,稳定基本经济结构,支持民生底线。

根据第一季度的经济数据,政治局于4月17日召开会议,对经济形势和后续政策进行了最新调整。关于经济形势,决策者认为“当前经济发展面临的挑战是前所未有的,必须充分估计困难,风险和不确定性”。至于政策目标,决策者除了提出“确保居民就业,人民基本生活,市场主体,粮食和能源稳定”六项稳定外,还提出了“六项保障”。安全,产业链供应链的稳定性以及基层单位的运作”。 “六项担保”的提议也证实了当前经济形势的严峻性。在政策措施上,上届政治局会议继续主题为“加强宏观政策的调整和实施”,并进一步完善。例如,要求财政政策通过增加赤字率,发行特殊的抗疫债券,增加地方政府的特殊债券以及提高资金使用效率,在稳定经济中真正发挥关键作用;要求货币政策采取降低标准,降低利率,进行再融资等手段,以维持合理充足的流动性,指导贷款市场利率下降,并利用资金支持实体经济。企业。总体而言,决策者认为中国经济正面临严峻挑战,因此将积极增加财政和货币政策,以“确保居民的就业,人民的基本生活,市场的主体,食品和能源安全,产业链供应链的稳定性以及基层运作”。

(3)债券市场收益率曲线陡峭向下

一季度,银行间人民币市场以贷款,现金债券,回购等形式累计完成283.42万亿元,日均成交4.8万亿元,同比增长2.6%。 。其中,同业拆借平均每日交易量同比下降19.7%,现金债券平均每日交易量同比增长14.6%,质押式回购日均交易量增加。同比增长5%。 3月份,银行间同业拆借加权平均利率分别比上月和去年同期降低1.4%,0.43%和1.02%;质押式回购加权平均利率分别比上月和上年同期降低1.44%,0.37%和1.03%。 3月份,债券市场收益率曲线呈现陡峭的下降趋势,高档信用债的跌幅大于低档信用债。一年期债券下跌24.21个基点,五年期债券下跌18.94个基点,十年期债券下跌14.77个基点,一年期AA中型债券8.09bp,三年期AA中型债券4.26bp,五年AA中型债券4.93bp。

债券市场跟进趋势判断

债券市场仍然有一定的机会,需要注意预防和控制流行病的后续努力。中国新型冠状病毒性肺炎在中国已基本得到控制,国外出现了放宽趋势。但是,由于海外流行病的高发和无症状感染的存在,包括中国在内的许多国家都采取了更为严格的措施来预防和控制该病。即使在中国,官员和舆论也在强调避免不必要的外出活动和集会活动。这些防疫措施将不可避免地对餐饮,旅游等行业的经济运行产生负面影响。影响时间越长,经济下行压力就越大,积极的财政和货币政策将持续更长时间。因此,尽管流行病数据可能已经接近转折点,但由于流行病预防和控制的压力以及流行病预防和控制对经济运行顺序的持续干扰,经济趋势可能呈U形并停留在一段时间内呈U形底部,对债券市场形成有利趋势。从这个角度来看,流行病预防和控制工作的变化可能比流行病数据本身更重要。短期内债券市场仍有一定机会。在后续工作中,我们要密切注意流行病防控工作的变化。

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