非农数据与黄金投资思路的关系

原创 admin  2020-03-20 15:21 

全球共有三类黄金可投资,COMEX黄金是挂牌在纽约商品交易所的期货产品,以美元/盎司计价,纯度不低于99.5%;伦敦金是在伦敦黄金交易市场交易,以现货黄金进行交易,以美元/盎司计价,纯度不低于99.5%;国内金AU9999/AU9995是在上海黄金交易所交易,以现货进行交易,以人民币/克计价。COMEX黄金和伦敦黄金涨跌幅基本相当,;国内金AU9999/AU9995因为以人民币计价,所以我们在买入时相当于买入了一定的黄金和美元,所以涨跌幅会有一定偏离。目前COMEX黄金对世界黄金定价影响力最大,我们以其作为研究对象。

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黄金的投资思路

黄金是全球定价的商品,所以黄金市场是一个常有效市场,宏观数据的变化能很快地在金价中反映出来。因此,我们在研究黄金走势时,主要研究其内部的驱动因素,通过驱动因素的变化来预测黄金价格未来的走势。

我们主要从经济通胀、货币财政和投资者情绪三个方面来研究黄金价格的走势,经济通胀主要分为三个维度指标,剔除通胀后利率、新增非农就业数据和美元指数;货币财政主要分为美联储联邦基金目标利率和全球货币供应两个维度指标;投资者情绪主要是看黄金期货多空持仓和事件冲击两个维度指标。

经济通胀:真实利率

真实利率 = 美国国债利率 - CPI同比

真实利率指的是剔除市场通胀效应后的投资回报,真实利率越高反映该国家投资景气越好。

历史上,真实利率(投资景气)与金价具有负相关性。

当前各国政府均开启货币宽松政策应对本轮经济衰退,我们预计美国国债利率下行幅度将大于通胀收缩,真实利率

经济通胀:非农就业

非农就业指的是美国每月初公布非农业国民就业数据,在数据公布前市场对其有一个预期数据。

在一个时间区间内,非农就业低于投资者预期频率越高,越易打击投资者对经济乐观情绪,金价支撑越强反之对金价阻力越大。

经济通胀:美元指数

由于黄金是以美元计价,黄金价格反映的是用美元购买1盎司所需费用。当美元指数上升时,说明美元相对其它货币、商品在升值,购买1盎司黄金所需费用将减少,金价下降。

黄金与美元指数具有一定负相关性。近期黄金的回调,一方面也是由于美元反弹对其造成压制。

美元的指数反弹,是黄金研究框架唯一压制当前金价的因素,我们认为是偏短期的,预计美元大概率震荡。

货币财政:美联储目标利率

联邦基金利率是美联储使用最普遍、最主要的货币政策,通过调整资金成本来影响市场消费与经济状态。

从下图中可以看出,在降息周期与加息周期中,金价与联邦基金利率具有一定负相关性。美联储3月3日,3月15日分别降息50bp与100bp,目前美联储目标利率已降至0-0.25%。

3月美联储降息有三点超预期:

1)降息时点超预期,3月连续两次紧急降息,本该在3月18日的降息决策不断提前,反映美联储已注意到当前市场对资金需求的紧迫性。

2)降息幅度超预期,美联储这次大幅降息1%的操作极为罕见,上次发生在2008年金融危机来袭之际,反映美联储确定此次疫情将极大影响全球经济。

3)推出量化宽松超预期,这次美联储除了采用常规工具降息外,同时启动大规模QE计划,反映美联储对货币政策已转向极为宽松局面,预计后期量化宽松仍将持续。

复盘2000年以来,美联储几次重要的大幅降息,大多临时大幅降息的举措多用在非常时期,因而给美国市场明确了“危机状态”,而本次疫情对全球经济冲击正不断加大,市场对未来经济的担忧逐渐增加。

从1980年至今,美联储共有34次降息幅度超过50bp,在降息以后,金价将走出震荡上行的趋势。预计未来2个月黄金具有可观的收益。

货币财政:货币供应

全球货币供应M2每年保持5%以上的增长,黄金价格与货币供应增速具有较强正相关性。主要是因为黄金作为天然货币具有抗通胀的属性。

从近期美联储货币投放节奏来看,预计今年全球货币供应将继续增加,并且增速有望超过去5年,金价会得到较强的支撑。

投资者情绪:黄金期货多空持仓

黄金期货多空比=黄金期货多头持仓/黄金期货空头

这一指标反映多头与空头筹码量的差距,如果多空比出现上升,空头筹码开始减少或者多头筹码正在积累,利好金价未来表现。

短期宏观环境下,黄金基本面支撑较强,空头持仓上行可能性不大。近期黄金的下跌主要是源自于多头的止盈。后期如果流动性充裕,多头有望继续增加,多空比易增难降。

投资者情绪:事件冲击

当极端事件发生时,一方面是对宏观基本面产生影响,另一方面是对投资者的情绪产生打击,其对资产价格冲击先于对宏观经济,我们将其作为一个重要因素进行分析。

今年以来不断出现黑天鹅事件,从年初伊朗和美国对峙到新冠疫情,再到中东原油扩产问题等来看,今年整体的不确定性处于高位,投资者的高避险情绪对于金价仍旧会有比较强的支撑。

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小 结

从对以上各项指标的分析来看,在经济通胀类指标维度,真实利率走低与非农就业下降均利好未来黄金资产;在货币财政类指标维度,全球采取更加积极的货币财政政策,利好具有货币属性的黄金;在投资者情绪类指标维度,全球不确定性处于高位,市场配置黄金规避不确定性风险意愿仍较强烈。

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