低利率&避险需求 黄金维持中长期看涨

原创 admin  2020-02-28 16:51 

近期黄金冲高至近7年高位后,引发部分投资者获利了结,高位减仓呈现技术性回调,但我们认为疫情全球蔓延忧虑攀升,全球风险资产重挫,黄金避险需求攀升。国内货币宽松政策逐步兑现,疫情或倒逼美联储降息提前,全球央行宽松货币政策预期较强,使得全球处于低利率环境,是黄金上涨的核心驱动力。疫情终将被控制,而低利率环境难改,地缘政治的阶段性支撑可期,因此黄金短期的技术性回调难改中长期向上的趋势。维持中长期维持黄金看涨观点不变,黄金仍是中长期多头配置的优质标的。

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疫情存全球蔓延风险,黄金避险需求上升

目前,除国内外,全球共有近30个国家和地区出现新冠疫情,累计确诊病例不断攀升,特别近期韩国、日本及意大利确诊病例增幅明显,截止2月27日,韩国、日本、意大利确诊病例数分别为1595人、894人、470人。仅一周左右时间韩国、意大利确诊病例数就增加10倍,成爆发式增长,作为欧盟主要经济体的意大利已经成为欧洲疫情的重灾区,此外美国发现第一例不明来源病例,或为疫情在美社区传播迹象。这些都引发疫情全球蔓延的忧虑。目前这些国家正面临中国政府初期的抉择,启用“封城隔离”等严厉防控措施。韩国及意大利两国政府在疫情面前毅然决定实施最大人流限制,并且进行地毯式排查潜在感染人群,韩国和意大利的区域性经济短期将停摆。意大利的疫情集中地伦巴第大区和威尼托大区是其国内的重要经济区域,仅仅伦巴第大区就占全国GDP的22%,疫情对韩国、意大利形成重大影响。此外,由于疫情的影响,日本东京奥运面临取消可能,如果取消对日本经济影响重大。

疫情全球爆发忧虑下,包括美国在内的各个经济体难以独善其身。近期VIX恐慌指数连续上涨,较2月初增幅超50%至25以上,显示市场避险情绪浓烈;欧美股市高位大幅下挫,原油连续下跌,全球风险资产遭抛售,作为避险资产的黄金需求上升。

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全球央行货币宽松预期上升,低利率是金价核心驱动力

由于疫情影响使得国内货币宽松宏观逆周期调整政策提前落地,此前国内1年期MLF利率下调10个BP,紧随其后2月1年期及5年LPR利率双降;此外,1月新增社会融资5.07万亿元,远超预期。这显示国内货币宽松政策正逐步兑现,考虑对冲疫情对影响的经济,未来降准降息政策仍可期,国内处于利率下行周期,疫情将推升利率下降力度。

从美国来看,前期公布的美国1月非农就业数据新增22.5万,前期就业数据较为强劲,但美国2月Markit制造业PMI初值49.4低于前值,并跌破荣估值,2月制造业及服务业PMI双降。此外,从美国核心通胀(PCE)数据来看,去年12月为1.58%,离核心通胀目标2%仍有距离。此外,美国3个月期国债与10年期国债收益率倒挂现象不断出现,美国经济衰退信号频现。目前美国10年期国债收益率已经跌破1.3%,创记录新低,疫情引发美国经济衰退忧虑攀升,这将倒逼美联储释放宽松货币政策。

从芝加哥交易所(CME)美联储观察工具(FedWatch)来看,3月美联储议息会议降息25个基点的概率为45.4%,4月降息25个基点的概率为51.7%,近期美联储降息的概率较之前明显攀升。今年1月以来海外诸多国家央行宣布降息,全球低利率因素仍支撑黄金中长期重心上移。

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地缘政治风险仍在,强化黄金阶段性上涨

当前疫情全球蔓延忧虑攀升,市场关注的焦点在疫情上,而除疫情之外,地缘政治风险亦不可忽视。首先伊朗问题,在美国空袭伊朗后,伊朗问题给中东局势埋下了导火索,近期多国联军再次空袭伊朗,伊朗问题存在引发中东危机的忧虑;其次美国大选将于今年进行,桑德斯“社会主义”政策与特朗普博弈,或引发美国内政不稳定情绪,提升黄金避险情绪;再次中美摩擦只能说缓解,不能说结束,虽然中美第一阶段贸易协议签署,并下调关税,但全面遏制中国已经是美国主要战略意图,后期仍可能在科技、金融等领域继续施压中国。因此,地缘政治风险将强化黄金阶段性上涨行情。

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Comes黄金非商业净多持仓屡创新高

截止2月18日Comex黄金非商业净多持仓为408349张,创2016年以来新高,较今年1月初增加近2万张。此外,全球最大黄金ETF-SPDR持仓上增至935.69吨,刷新2016年以来新高,这显示黄金受全球投资者追捧,看涨情绪高涨。

综上而言,海外疫情蔓延忧虑攀升,提升黄金避险需求;国内宽松货币政策逐步兑现,美联储提前降息预期攀升,全球央行宽松货币政策,使得全球处于低利率环境,是黄金上涨的核心驱动力。疫情终究会被控制,但低利率环境难改,地缘政治的阶段性支撑可期,因此黄金短期的技术性回调不改中长期向上的趋势。维持中长期黄金看涨观点不变,黄金仍是中长期多头配置的优秀标的。操作上建议等待黄金2006合约回踩10日线做多,止损参考355,第一目标380,第二目标400。

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