美国大选,发令枪响起——美国大选跟踪系列报告

原创 admin  2020-02-12 17:59 

本次初选,共和党内特朗普优势明显,民主党内竞争激烈、选情焦灼。初选民调显示,特朗普在共和党内支持率一直超过80%、优势明显,在刚结束的爱荷华州初选中更是拿到97%的选票。民主党内,前副总统拜登和参议员桑德斯、沃伦支持率领跑,但相互之间差距较小,在爱荷华州初选中拿到的选票数相近。

美股估值已处历史高位背景下,需关注选情变化,对市场情绪阶段性干扰。共和党优势竞选人特朗普政策倾向具有连贯性;民主党竞选人普遍支持加税,沃伦和桑德斯更是提倡对股市交易等征税。倘若,沃伦或桑德斯支持率上升,或突围概率上升,都可能阶段性压制市场风险偏好,尤其在估值高、经济弱背景下。

宏观经济跟踪:美国1月非农就业数据超预期,欧元区12月零售销售大跌

美国:1月非农新增就业22.5万人、高于预期16万人,时薪增速3.1%、高于预期3%,失业率3.6%、差于预期3.5%;制造业PMI 50.9%,高于预期48.5%。欧元区:12月零售销售同比1.3%,大幅低于预期2.4%及前值2.3%。

大类资产走势:主要发达股市普涨,长债收益率整体上行,美元涨、原油跌

全球股市:主要发达股市普涨。美股方面,纳斯达克、标普500、道琼斯分别上涨4%、3.2%、3%;其它股指,恒生指数、德国DAX分别上涨3.6%、4.1%。全球债市:长债收益率整体上行。10Y美债收益率上行7.7bp至1.58%,10Y英、法、德债收益率上行4.6bp、3.9bp、4.8bp至0.57%、-0.14%、-0.39%。外汇市场:美元指数上涨1.3%至98.68。其他货币方面,欧元、英镑兑美元下跌1.3%、2.4%至1.095、1.289;日元下跌,美元兑日元上涨1.29%至109.75。大宗商品:COMEX黄金下跌0.9%;受库存增幅超预期、OPEC+未就减产达成一致等影响,WTI、Brent原油分别下跌2.4%、3.8%至50.3、54.5美元/桶。

2月3日,美国爱荷华州举行初选投票,新一届美国总统大选正式拉开序幕。爱荷华州初选投票结果显示,共和党内,现任总统特朗普获得了97.1%的选票,遥遥领先其他竞选人;民主党内,竞争激烈,布蒂吉格和桑德斯分别获得26.2%和26.1%的选票,沃伦、拜登、克洛布彻紧随其后,分别获得18%、15.8%、12.3%的选票。根据初选时间表,新罕布什尔州、内华达州和南卡罗莱纳州也将在2月举行初选,美国其他大部分州将自3月起陆续开启初选投票。

不同于终选决出总统宝座,美国总统大选的初选主要是选出代表所属党派参选的唯一竞选人。美国总统大选可分为初选和终选,根据以往经验,自总统大选年的2月开始,一直到年中,共和党和民主党将分别举行党内初选,在党内众多总统竞选人中选出唯一代表;年中以后,代表两党参选的总统竞选人将在美国全境宣传、造势,并在11月初的大选终选中决出总统。2020年美国总统大选的初选时间从2月持续到6月,共和党内包括特朗普在内共4位竞选人参选,而民主党内参选人超过20位。

大选初选中,共和党的胜选规则较为简单,民主党胜选规则相对复杂。美国总统大选初选的投票规则,包括个人投票制和党团会议投票制;投票方式,包括封闭式、开放式和半开放式。美国各个州在初选投票规则及投票方式上不尽相同。在完成所有初选投票后,共和党和民主党在初选胜选的认定规则上存在较大差别。共和党方面,规则较为简单,赢得最多票数的竞选人将直接胜选。民主党方面,单一竞选人只有获得超过50%以上的选票,才能直接胜选;否则,党内未经选举的“超级代表” 将获得投票权,与经过各州选举决出的“普通代表”共同决定最终竞选人。

历史经验显示,爱荷华州和新罕布什尔州作为最先投票的两个州,选举结果是初选选情的风向标。虽然拥有的选票占比不到2%,但爱荷华州、新罕布什尔州作为最先投票的两个州,是各总统竞选人的必争之地。经验显示,竞选人在这两个州胜选后往往可获得大量捐款,拥有巨大先手优势;同时,各家媒体对这两州初选的聚焦报导,可使得各竞选人的首战成绩充分曝光,进而对其他州选民、尤其是摇摆州选民产生重要影响。过去9位民主党总统竞选人,有7位赢得了这两州的初选,卡特和奥巴马更是在爱荷华州一战成名,随后势如破竹、最终赢得总统大选。

十余州同时举行初选的“超级星期二”选情,往往直接主导初选最终结果。美国大选初选中,由于超过十个州会集中在某个星期二举行选举,且总选票占比一般超过30%,这个星期二因此被称为“超级星期二”。1988年以来,无论是民主党、还是共和党,在“超级星期二”选举中的获胜者,最终都赢得了党内初选提名。此次大选初选中,“超级星期二”定在了3月3日,有16个州在这一天举行初选。民主党方面,共有1345张选举票(普通代表)在“超级星期二”中决出,占总票数(普通代表)比例达34%。

本次大选初选中,共和党内特朗普优势明显,民主党内竞争激烈、选情焦灼。最新初选总体民调显示,共和党内,特朗普优势明显,党内支持率一直在80%以上,远远领先其他竞选人。民主党内,前副总统拜登的民调支持率暂时领跑、但优势较小,参议员桑德斯、沃伦紧随其后,最近宣布参选的彭博公司创始人布隆伯格位居第四,刚在爱荷华州胜选的、印第安纳州南本德市市长布蒂吉格排名第五。

民主党内,部分民调支持率高的竞选人,支持大幅加税、政策主张较为激进。以经济政策为例,不同于特朗普的减税主张,拜登、桑德斯、沃伦、布隆伯格均支持加税。其中,拜登和布隆伯格主张废除特朗普减税措施,并提高个人及企业所得税税率。桑德斯方面,除了支持提高企业所得税税率外,还主张对股票、债券和衍生品交易征收新的金融交易税。沃伦在加税上最为激进,不仅支持提高企业所得税和对股票、债券等交易征收金融交易税,还极力提倡征收富人税,包括建议对年收入超过5000万美元的家庭额外征收2% 的税,以及对资产超过10亿美元的部分再加征1%的税。

美国经济已处于下行阶段,若实施加税,经济或将加速下滑、甚至陷入衰退。本轮美国经济于2018年3季度见顶,随后进入下行阶段。最新公布的美国2019年4季度GDP数据显示,无论是私人消费,还是私人投资、进口等内需指标均延续疲软表现。与此同时,美国私人部门库存大幅去化,对经济走势形成明显拖累。无论是从库存周期视角,还是经济领先指标来看,本轮美国经济仍处于下行通道中。这一背景下,一旦对居民和企业加税,美国经济增速或将加速回落,衰退风险飙升。(对美国经济的详细分析,请参考我们已发布报告《周期视角,美国在哪个阶段》)

美股估值已升至历史高位背景下,需关注选情变化,对市场情绪阶段性干扰。2019年,美国经济持续回落背景下,受美联储连续降息及全球负利率环境深化等带动,美股估值大幅提升,驱动美股指数屡创历史新高。但经过持续、大幅上行后,美股的估值已升至历史高位。随着估值高企、经济疲软,一旦沃伦或者桑德斯支持率上升,或突围概率上升,市场风险偏好可能阶段性受到压制。

经过研究,我们发现:

1)美国总统大选分为初选和终选2个阶段,前者是选出代表所属党派参选的唯一竞选人,后者是直接选举总统。2020年美国大选初选从2月持续到6月,爱荷华、新罕布什尔等4个州率先在2月举行初选,而其他州将自3月起陆续开启初选投票。

2)历次初选阶段,爱荷华和新罕布什尔州是最先投票的2个州,竞选人在这两个州胜选后往往可获得更多关注,拥有巨大先手优势。而在随后的“超级星期二”,因有超过10个州同时初选、选票较多,历史上多次决定初选结果。

3)初选民调显示,特朗普在共和党内支持率一直超过80%、优势明显,在刚结束的爱荷华州初选中更是拿到97%的选票。民主党内,前副总统拜登和参议员桑德斯、沃伦支持率领跑,但相互之间差距较小,在爱荷华州初选中拿到的选票数相近。

4)共和党优势竞选人特朗普政策倾向具有连贯性;民主党竞选人普遍支持加税,沃伦和桑德斯更是提倡对股市交易等征税。倘若,沃伦或桑德斯支持率上升,或突围概率上升,都可能阶段性压制市场风险偏好,尤其在估值高、经济弱背景下。

大类资产回溯:主要发达股市普涨,美元涨、原油跌

当周(2月3日-2月7日),美元上涨,欧元、英镑下跌。受美国经济数据超预期等影响,美元指数上涨1.33%至98.68。其他货币方面,欧元、英镑兑美元分别下跌1.33%、2.38 %至1.0946、1.2892;日元汇率下跌,美元兑日元上涨1.29%至109.75。

当周(2月3日-2月7日),长端国债收益率整体上行。随着参议院否决对特朗普的弹劾指控,以及美国经济数据表现超预期,10Y美债收益率上行7.7bp至1.58%。其他债市方面,10Y英债、法债、德债收益率分别上行4.6bp、3.9bp、4.8bp至0.57%、-0.14%、-0.39%。

当周(2月3日-2月7日),主要发达股市普涨。美股方面,受参议院否决对特朗普的弹劾指控、美国经济数据表现超预期等影响,道琼斯、纳斯达克、标普500分别上涨3%、4%、3.2%。亚洲股指方面,日经225、恒生分别上涨2.7%、3.6%。欧洲股指方面,英国富时、德国DAX分别上涨2.5%、4.1%。

当周(2月3日-2月7日),原油大跌,黄金上涨。原油方面,受原油库存增幅超预期、OPEC+未就减产力度达成一致等影响,WTI、Brent原油分别下跌2.4%、3.8%至50.32、54.47美元/桶。黄金方面,伴随避险情绪降温,COMEX黄金下跌0.91%至1573.4美元/盎司。

重点关注:美国1月零售销售数据

2月14日,美国将公布1月零售销售数据。受中美贸易关系改善、假日消费刺激等影响,12月零售销售表现较好。关注1月零售销售表现,或将反映美国私人消费的最新变化,以及收入下滑对私人消费的拖累程度。

数据跟踪:欧元区12月零售销售大幅下滑

美国经济:1月非农就业、制造业PMI超预期

1月非农新增就业人数超预期,失业率差于预期

当周(2月3日-2月7日),美国公布了1月非农就业数据。1月非农新增就业22.5万人,高于预期16万人、前值14.7万人。其中,制造业就业减少12万人,差于前值的减少5.8万人;服务业新增就业17.4万人,高于前值14万人;建筑业新增就业4.4万人,高于前值1.1万人。1月失业率3.6%,差于预期3.5%。

收入方面,1月时薪同比增速3.1%,高于预期3%、前值2.9%;周薪同比增速2.5%,高于前值2.4%。同时,每周平均工时34.3小时,持平前值;制造业每周加班工时3.1小时,低于前值。

1月ISM制造业PMI超预期,主要分项指数反弹

当周(2月3日-2月7日),美国公布了1月ISM制造业PMI数据。其中,1月制造业PMI为50.9%,高于预期48.5%、前值47.2%。核心分项中,生产指数由44.8%升至54.3%,新订单指数由47.6%升至52%,就业指数由45.2%升至46.6%。

1月ISM服务业PMI超预期,12月贸易逆差意外走扩

当周(2月3日-2月7日),美国公布了1月ISM服务业PMI和12月贸易帐数据。其中,1月服务业PMI为55.5%,高于预期55%、前值55%;新订单分项指数为56.2%,高于前值55.3%。同时,美国12月贸易逆差489亿美元,差于预期的逆差482亿美元、前值逆差437亿美元。

当周原油库存意外增加,首次申请失业金人数好于预期

当周(2月3日-2月7日),美国公布的1月31日当周EIA原油库存增加335.5万桶,高于预期283.1万桶,低于前值354.8万桶;2月1日当周初请失业金人数为20.2万人,好于预期21.5万人、前值21.7万人。

欧州经济:欧元区12月零售销售大跌

欧元区12月零售销售低预期,1月制造业PMI终值超预期

当周(1月6日-1月10日),欧元区公布了12月零售销售数据和1月制造业PMI终值。其中,12月零售销售同比为1.3%,低于预期2.4%、前值2.3%;环比为-1.6%,低于预期-0.9%、前值0.8%;1月制造业PMI终值为47.9%,高于预期47.8%。

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