美国10月非农数据专题报告

原创 admin  2019-11-06 16:42 

(一)10月份美国失业率较9月份有所回升,达到3.6%。

继9月份美国失业率创50年新低后,10月份美国失业率有所回升,达到3.6%。其中,U6失业率为7.0%,与上月持平,仍然接近19年以来的最低值6.8%。自2019年4月以来,美国的失业率已经连续7个月符合或好于市场预期。劳动参与率63.3%也维持在年内高点。

(二)10月份新增非农就业人数达到12.8万,大幅高于预期。

10月份新增非农就业人数为12.8万,高于市场预期8.5万人,新增非农就业人数主要来自于服务行业。在上修调整后,2019年以来平均每个月的非农就业人数为16.7万,仍然少于去年平均水平22.3万。主要还是受到全球贸易与政治环境的双不稳定影响。另外,美国本月的ISM制造业PMI数据仍然没有较大改观,为48.3,连续3个月在荣枯线以下。

(三)时薪增速高于9月,总体呈放缓趋势。

时薪增速较9月份略有好转,10月份时薪增长在低失业率的大环境下仍显缓慢。同时,时薪增长速度仍然高于CPI,预计仍然会对4季度消费形成一定支撑。另外,每周工资总额指数环比增长0.3%,同比增长4.3%,该指数今年持续上涨说明当前消费者收支能为经济扩张提供支撑。

(四)非农数据发布以后,美元短线走高。

非农数据发布以后,道琼斯指数上升1.1%,收盘于27347.36点,标普500上升1.1%,收盘于3066.91点,纳斯达克综合指数上升1.1%,收盘于8386.40点。美元指数短线大幅拉升,最高至97.46,欧元/美元短线下降20点,美元/日元短线上涨30点,现货黄金短线大幅跳水,逼近1500关口。

(一)失业率维持在历史低点,不宜被过度解读。

10月份的失业率为3.6%,已经连续20个月在4%以下,但过低的失业率并不建议被过度解读。相反,通过观察历史数据,我们发现相较于其他西方国家,美国的劳动参与率自2008以来持续走低(图1),美国目前低失业率很大一部分原因来自于其较低的劳动参与率。较低劳动参与率表明美国政府需要为失业的人群提供更高的保险与福利,并且美国较高的失业保险与福利也会使得失业人群丧失找新工作的动力,这在将来会给美国经济带来较大的下行压力。

数据来源: wind,交银金融市场

但从近几年数据来看,自2016年特朗普上任以来,美国的劳动参与率呈平稳上升趋势(图2)。如果劳动参与率趋势与失业率的趋势均能延续,则可以表明劳动市场相较于低迷的通胀仍能保持相对强劲。在低通胀的经济环境下,相对强劲的劳动力市场会在一定程度上减缓未来美联储的降息节奏。

(二)非农就业数据分项分析。

分项来看本次新增非农就业数据,非服务业新增非农就业数据维持着9月的颓势,其中采矿业与上月保持不变,建筑业新增1万人,制造业减少3.6万人(图3)。今年下半年以来,采矿业与建筑业新增就业人数变化不大。制造业耐用品方面,汽车行业非农就业人数较9月差别较大,下降了4.1万人。其中很大一部分原因是通用汽车员工罢工以及罢工对其上下游产业的影响。非耐用品方面10月份新增非农就业0.5万人,主要来自食品加工行业,实现了5个月的稳定增长。尽管10月英国脱欧与中美贸易谈判均取得进展,但全球经济下行的压力仍然影响着传统制造业。

与非服务业数据不同,服务业10月份新增非农就业人数仍然维持着良好的态势,为15.7万人,实现了4个月的稳定增长。其中专业和商业服务,教育和保健服务以及休闲和酒店业占服务业新增非农就业人数的大部分。

政府新增就业方面,10月份政府新增非农就业减少0.3万人,联邦政府新增非农就业减少1.7万人。之前因为2020年人口普查的需要,联邦政府8,9月份雇佣的临时工完成工作后,将会在今后几个月中陆续离职。

(三)时薪增速延续之前缓慢水平。

10月份时薪同比增速为3%,低于上半年均值(图4)。继9月份时薪增速环比0%后,10月份时薪增速重新回正为0.2%,但仍然不及预期的0.3%。从图中可以看出时薪的增速呈变缓趋势。另外,2019年每周工资总额指数总体呈上升趋势。虽然增速较低,但总体上升的趋势没有变,结合失业率,新增非农就业人数来看,目前美国劳动力市场相对较好。

(一)非农数据对于市场利好有限。

本次10月份美国非农数据虽然大幅高于预期,但考虑到近几个月来,美国市场预期普遍比较悲观;并且非农数据与去年同期相比总体仍有不小的差距(图6),表明全球贸易冲突以及美国国内政治不稳定对其经济造成下行的压力。另外,11月1日稍晚的时候,美国也公布了其ISM制造业PMI数据,已连续3个月在荣枯线以下。作为经济的前瞻性指标,ISM制造业PMI更能够说明美国的经济的景气情况。目前商品制造与进口均处于自2010年以来的历史最低点(图7)。综上所述,我们认为本次非农数据对市场利好有限。非农作为经济的滞后性指标,本月的PMI的不景气将会进一步影响之后的非农数据。

(二)非农数据可以作为美元指数的前瞻性指标,长期看空美元。

本周美国发布的经济指标较多,除了非农外,还有PCE,GDP,PMI以及美联储议息决议,从指标是否达预期的标准上来看,好坏参半。美元指数短期内呈震荡趋势。但从中长期来看,非农数据可以作为美元指数的前瞻性指标。结合我们之前对美元指数进行的相关性分析,美元指数在年内会有先降后升的趋势,明年一、二季度则为震荡下行,长期我们还是看空美元。

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