美联储鹰式降息后大类资产的最佳配置

原创 admin  2019-09-25 17:04 

9月份,美联储今年二度降息,降了1码,联邦基金利率调整为 1.75%到2.0%,符合市场预期。

美联储主席鲍威尔提到,会持续关注全球经济和贸易摩擦带来的不确定性,但经济前景乐观,美联储不认为需要大幅降息或重启 QE,被市场解读为“鹰派降息”。

不过,现在美联储内部分歧扩大,这次决策有7 位委员赞成降息,2位希望维持利率不变, 1位希望降息2码。而利率点阵图也透露短期内再降息的机率不 高。

其实,8 月和 9 月这两次降息,比较像是对于中美及随之而来的全球经济下行风险所打的预防针,如今全球贸易环境仍充满不确定性,不得不防,却又无法量化其风险,才会让美联储如此两难。

现阶段情势虽然诡谲,但思考投资布局策略,仍以配置大类资产的逻辑为主,回顾过去 四轮美联储降息后的大类资产表现,似乎没有明显的一致规律(见下表),可见在不同背景下启动降息,大类资产的表现也不尽相同,所以我们应该先想想,这一轮降息背景与过去哪一次较相同。

1980年代以来,美联储经历四轮主要降息周期,启动的时间点分别为1984 年 10 月、1989 年 6 月、2001 年 1 月、2007 年 9 月。

过去美国启动降息后大类资产表现

以经济基本面而言,1989年降息前,全球经济有下滑迹象,美国GDP成长速度缓慢下降,失业率维持低位,但新增非农就业开始回落,这些现象都和当前情形一致。

美国非农就业人数年增幅

以股市而言,从S&P 500 指数 EPS 增速也可以看出端倪,历史上几轮降息周期启动前,1984 年、2001 年后的S&P 500 指数EPS 增速皆持续上升,但1989 年和 2007 年后则是开始回落。这一轮周期中,S&P 500指数 EPS 增速在 2018 年 9 月达到阶段性高点,随后便持续回落,故整体表现与 1989 年和 2007 年最接近。

美联储历轮降息启动时S&P 500 指数 EPS 增速

看起来这一轮降息,与1989 年最为相似。若参照 1989 年的降息规律,并考虑当前情况的话,大致上可以对这次降息后的大类资产走势做如下判断:

一、美股与美元短线仍可以维持涨势,不宜过早看空,毕竟全球景气目前不明朗,美国是成长态势最强的国家,短期内美元、美股仍能保持其韧性,但中长期会渐渐涨多回调,在没有突发性事件的前提下,估计回调速度不会太快。

二、美债受到美国启动降息循环的影响,在较长时期内,美国公债收益率将维持下行趋势。

三、近期走势相当戏剧化的原油,估计在未来一到三个月内,波动都会很大,但主要是受到消息面的影响。中期而言,油价的表现取决于产油国的动作。短、中期而言,油价都有操作空间,长期则要看供需变化。近年来,美国开采页岩油有成,先进国家也开发了不少替代能源,拉长三到五年来看的话,油价走跌机率较高。

四、在这一轮降息前便涨了一段的黄金,短期恐怕难大幅上涨,毕竟美元仍展现一定的韧性,加上中美战情虽然暧昧不明,但基本上渐趋缓和。不过,对长线投资人而言,黄金仍是可以列为避险、抗通膨的配置选项之一。

版权声明:本文为原创文章,版权归 admin 所有,欢迎分享本文,转载请保留出处!

发表评论


表情