美联储降息的“隐藏”要点

原创 admin  2019-09-25 17:02 

美联储议息会议点阵图中值显示2019年不再降息,但是需要看到的是已经有更多票委将点阵图下移,且本次会议鲍威尔没有明确地再提这次降息只是中期调整,这两个鸽派信号可能会在未来放大。

美联储9月议息会议下调联邦基金利率符合市场预期。基于全球政治经济局势对经济前景的影响和放缓的通胀速度,本次美联储会议,FOMC委员投票决定将联邦基金利率下调25BP至目标区间1.75%-2.00%;将超额准备金率从2019年9月19日起下调30个BP至1.80%;将超额准备金余额的利率设定为低于利率走廊上限20个BP。

比7月份内容,美联储在9月份的会议声明中认为家庭支出增加,同时认为外部仍有风险认为经济发展“仍然存在不确定性”。同时美联储继续表达“密切关注经济信息、采取适当行动”以维持经济发展的意愿。

就业方面,8月份美国非农就业人口新增13万人,仍低于预期。通胀方面,美国8月份通胀加速上升,达到一年高位。消费和房地产方面,美国8月零售数据好于预期,新屋开工和销售数据仍然低于预期,居民储蓄意愿较上月下降且处于年内最低水平。

尽管8月零售超预期,企业库存上涨,核心CPI上行,但当前美国通胀数据不达预期,制造业指数8月降至49.1,GDP增速仍未达预期,失业率8月份持平,再加上周一美国市场流动性突然紧张,未来仍然有经济放缓的风险。美联储官员目前内部鹰鸽派分化严重。

流动性紧张显示降息必要性加强。周一,影响整个美国金融体系借贷成本的联邦基金利率从上周五2.14%升至2.25%。美联储试图将这一利率保持在2%-2.25%之间的目标范围内。美联储时隔11年后再次启用回购操作。本次正回购操作的利率为最低2.1%。本次流动性紧张是因为当前正在位于缴税的时间;其次由于财政部上周拍卖超过500亿美元的大额国债,交易商需要资金支付。

在降息声明后的演讲中,针对最近融资情况,鲍威尔表示,市场对融资情况的反应令人惊讶;在面对融资压力下,美联储采取了合适的行动;美联储也有工具解决融资压力,会在需要的时候使用。

美联储本次议息会议总体缺乏新意,例如会议声明的措辞变化较少,经济预期也变化不大。值得关注的是美联储当前的分歧,三张反对票中一张认为要降息50BP,两张认为不应该降息。那么其他票委呢?点阵图可能是最大的鹰派依据,因为其中值显示2019年不再降息,但是需要看到的是已经有更多票委将点阵图下移,2019年6月份的点阵图上没有美联储票委认为2019年年内会降息至1.5%-1.75%的区间(降息三次),但是9月份的会议已经有7人认为会降息三次;点阵图预测的调整需要时间,其实2019年6月份美联储也没有降息但表达出将会恰当行动(act as appropriate),因此声明和点阵图的变化是渐进的,随着更多经济走弱的证明出现,2019年或还有一次降息。

在本次议息会议看似鹰派之余,美联储本次会议其实也是有鸽派看点的,而且这点鸽派可能将在日后放大,因此其实更值得关注。结合近几日流动性紧张的局面,美联储将超额存款准备金利率(IOER)下调30BP,幅度大于基金利率的下调幅度;近期的流动性紧张使得联邦基金有效利率再度接近利率走廊上限,此举有助于将基金利率保持在目标区间内。流动性的紧张有一些暂时性的原因,但也反映出可能前期缩表走得太快。资产负债表方面,鲍威尔提到的“扩大资产负债表规模的时间有可能比预期的更早”值得关注,在欧央行QE之后,美联储可能也将会在资产负债表方面做出鸽派调整。另外,本次会议之后,特朗普毫无意外地再次批评了美联储,认为美联储没有胆量并缺乏前瞻性;值得一提的是,本次会议鲍威尔没有明确地再提这只是中期调整(mid-cycle adjustment),这一点其实也显得鸽派了一些。

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