如何深入看待美联储的第2次降息?

原创 admin  2019-09-19 16:46 

一、美联储再度降息

9月19日凌晨2点,全球投资者的目光再一次聚焦在美联储的货币会议上。不过,最终的议息结果还算OK,普遍符合市场预期,没有出现大的“黑天鹅”。

美联储主席鲍威尔当晚宣布,将联邦基准利率下调25个基点至1.75%—2%。并下调超额准备金利率IOER 30个基点至1.8%,大于降息幅度;下调贴现利率25个基点,至2.50%;下调隔夜逆回购利率30个基点,至1.70%。

议息会议上,对于经济状况的描述与7月份相差不大。比如,对于经济评述仍然采用“适当速度增长”,对于劳动市场也仍然采用“持续表现强劲”表述。

不过,对于美联储的下一步动作,官员们的分歧很大。17位提供预测的官员中,有7人预计今年底以前还会再降息一次,将联邦基金利率目标区间降至1.5%-1.75%,意见属于“少数派”。另有5位官员支持今日降息后年内不再降息,还有5人倾向于7月时更高的利率目标区间。

并且,据点阵图显示,2019年余下时间和2020年都预期不会再降息,而且没有一位官员预计,此后直到2022年会进一步降息,即没有官员预计2022年之前美联储会降息至1.625%下方。

对于未来美国经济前景的展望上,美联储给出更为“乐观”的预测,以提振市场信心。

具体如下: 预计2019年美国GDP增长2.2%,高于6月预期的2.1%;对2020年GDP增速预期保持在2.0%,预计2021年GDP增长1.9%,高于前次预期的1.8%;预计更长周期增长保持不变在1.9%。

综合以上信息,对于昨晚的资本市场(包括美股、黄金)的表现能够有一个清楚的认识。美东时间14:08分,即美联储宣布降息25个基点后,美股三大指数纷纷跳水,但随后在鲍威尔对于经济乐观展望后,道琼斯指数和标普500指数快速反弹并翻红。

反观黄金,则被压制,短线跳水跌破1500美元/盎司。美股和黄金的涨跌的逻辑在于:市场是按照预期来交易的,之前市场已经将“9月份降息25个基点”的事件反应在价格里面;另外,美联储给予超预期的经济增长预期,这自然短暂利好股市,利空黄金。

二、全球风暴快来了!

对于美联储降息动作,特朗普非常不满。在议息后,普总推文开轰:“鲍威尔和美联储再一次失败。没胆,没常识,没远见!一个糟糕的沟通者!”

表面上看,特朗普与美联储总是站在对立面。其实,最终的结果都一样,大幅降低基准利率。只不过,特朗普在明年11月举行大选,想成功连任,经济就不能太差。如果目前快速降息,当然短期内将刺激经济,特朗普连任的概率就会大增,这是特朗普的政治诉求,亦是频频对美联储鲍威尔开炮的原因之一。

但鲍威尔考虑的角度会不一样。因为美国应对未来经济衰退的工具并不多,大不了就把目前的基准利率2%降低为0,相当于只有2%的降息空间。如果降息太快,将在未来的危机中处于裸奔状态,后果不堪设想。这亦是鲍威尔顶着总统次次威胁,仍然在货币政策上不激进的重要原因。

去年下半年,美联储还坚定认为美国经济增长强劲,2019年要加息2-3次。没想到,短短不到1年,美联储货币政策来了一个180度大转弯。今年非但不加息,还在7月份宣布第一次降息,如今又再一次降息。

种种政策下,可以看出美国不太乐观的经济前景。观察美国经济,我们主要看三个指标——制造业采购经理人指数、非农就业指数、非制造业采购经理人指数。

9月初,美国供应管理协会(ISM)发布的数据显示,8月份美国制造业PMI为49.1,远低于预期的51.3,为2016年1月以来最低水平,且是2016年8月以来首次跌破50的荣枯线。

美国非农数据让人失望,已经连续2个月出现下滑。8月,美国季调后非农就业人口新增13万人,低于预期的增加15.8万人,前值增16.4万人。

不过,8月的ISM非制造业PMI为56.4,市场预期54,前值53.7%。

从以上的关键数据可以看出,美国经济的基本面并不乐观,并往衰退的方向去演化。其实,在公布8月份的经济数据后,美商务部还将二季度实际GDP修正为2%,低于首次公布的2.1%,远低于一季度的3.1%。

此外,美国金融市场还有一个非常重要的指标——美长短期国债收益率倒挂,预示着经济衰退将会到来。目前,美国3月期国债收益率为2.044%,而10年期国债率仅为1.780%,两者倒挂26.4个基点。并且,从今年3月22日倒挂以来,一直没有恢复到正常的水平。

在过去50年间,一共发生过6次3个月期美债收益率超越10年期美债收益率的情况,经济平均在利率释放倒挂信号后的311天后陷入衰退。

总之,作为全球头号经济体的美国已经快陷入经济增速下滑甚至负增长的困境当中了。另外,还要知道,美国政府负债22万亿美元,超过美国全年的GDP总量,面临巨大的风险。

当然,美国经济不乐观,美联储提前开启“放水模式”来缓冲,全球其他国家亦迫不及待要降息,再不降,经济扛不住了。

阿联酋央行率先宣布将定期存款证明的利率下调25个基点,追随美联储的宽松步伐。沙特央行也紧随其后,将回购利率和逆回购利率均下调25个基点。巴西央行表示,下调贷款利率50个基点至5.50%,之前为6.00%。

今日早间,香港监管局发布公告称,基本利率根据预设公式下调25基点至2.25厘,即时生效。这是香港今年以来的第二次降息,与美联储的节奏保持一致。

9月19日本周四,日本央行、英国央行和印尼央行也将公布利率决议,市场关注他们是否跟随美联储一同展开宽松行动。

9月12日,欧央行在三年来首次降息叠加重启QE,下调存款利率10个基点至-0.50%,符合预期,这是欧洲央行自2016年3月以来首次调降欧元区关键利率。同日,土耳其央行跟进,将基准回购利率下调至16.50%,降幅高达325基点。随后,丹麦央行宣布降息10个基点,至-0.75%,创下发达经济体利率新低。

再往以前,降息的国家就更多了:

全球开启“大放水”模式,欧洲央行甚至将负利率还向下调,说明信贷已经开始收缩——说明市场上连保住本金安全的投资机会也比较匮乏。这也意味着欧洲经济非常糟糕,将整体陷入衰退。

全球经济风暴已经不远了!

三、尾声

从目前的维度来看,全球经济面临着不小的衰退危机,反应到微观上,整体上市公司的净利润增长将放缓甚至停滞。比如,美国主要的500家上市企业二季度同比减少3%,环比一季度同样下滑3%,对应美国的宏观经济增速,二季度仅为2%,远低于一季度的3.1%。

笔者认为,目前美股遥遥在上,随时面临10年牛市的终结。虽然现在还仍然靠着货币放水来苟延残喘,但向下暴跌的趋势已经不可逆转,只是时间早晚的问题,并且不会太远。

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