5.20近期行情的一些看法

原创 admin  2019-05-20 17:22 

A:2017年1月出现春季行情,消费白马行情逐渐向低估值蓝筹扩散,银行、地产板块领涨。当时大家讲的是慢牛的故事,白马蓝筹表现优秀,价值投资深入人心。2月初,市场预期美联储加息可能超出预期,叠加美国非农就业数据超预期之后,美股开始一轮快速下跌。A出现第一轮的杀估值。3-5月,受中美贸易战影响,市场再次调整。风险偏好开始急剧下行。随着贸易摩擦过程中谈判、制裁、相互加征关税等事件的演进,市场开始对纠正以前的错误判断,并产生对未来中美关系巨大变局的担忧。这是第二轮的杀估值。


B:6-7月,市场持续调整,外部的贸易摩擦短期内难以解决,金融去杠杆的持续推进,内部的信用风险和流动性压力成为焦点,包括信用违约、股票质押、限售股解禁等,成长股调整幅度较大。同时,企业盈利有走弱的迹象,这是第三轮杀估值,同时杀业绩。7-9月,股市处于磨底过程之中。7月市场在政策托底下有所反弹,中期政治局会议释放政策利好,基建补短板政策有所加码。随后市场又出现调整,贸易战不断升级(扩大至2000亿美元商品)及新兴市场汇率危机持续扰动市场。市场表现相对平稳。

C:10-12月,美债快速抬升等外部因素扰动市场,市场再次出现急跌。十一假期彭斯针对中国的讲话,更是给了全球风险偏好当头一棒,投资者看清楚这次可能不仅仅是经济和贸易问题。随后十月成为机构投资者损失最为惨重的一个月,白马补跌显著。这是第四轮杀估值。

10月19日,领导层集体发声,提振市场信心。纾困资金、市场监管适度放松,利率环境相对温和,政策底持续夯实。中美贸易进入新一轮谈判。过去的担忧开始修复。

D:2019.2-2019.3月,2019年1月末上市公司业绩地雷开始爆发,天雷滚滚,但是指数没有出现太大的下跌。这是一个重要的信号。随后外资打响第一枪,场内机构和私募资金增仓,中小投资者指数快速拉升,完成估值修复。企业盈利依然在下滑当中,但全球范围内配置价值显现,股票上涨动力主要来源于估值的抬升。个股普涨。

E:2019.3-2019.4,企业盈利还没有企稳迹象,有研究认为大概率2-3季度企稳。这种预期继续推动风险偏好提升,抬升市场估值水平。

F:2019.4月下旬-现在,企业盈利触底短期无法证实,货币政策进入观察期,短期有边际收紧的迹象,中美贸易摩擦风云再起,市场风险偏好快速下降。

综合来看,以上证指数观察,今年3月指数在3000-3100构建了一个平台区域,这个平台应该包含了去年过度悲观的预期的修正,隐含的是中美贸易谈判顺利进行,货币政策适度宽松这两个预期。4月份从3100-3288高点的突破,隐含的背景包括(中美贸易谈判没问题,社融开始放量-企业盈利即将企稳的预期推动),4月末,货币政策有边际收缩的迹象,企业盈利企稳无法证实,如果没有后面的贸易战变数,市场大体上最多应该在3月平台的下沿3000点附近企稳,后来中美贸易协议再起波折,意味着前期支持反弹的两个要素逻辑都被破坏,市场表现是直接杀穿了3000点的平台。在向下的空间方面,去年10月份之后,由于美国副总统的讲话,充满了敌对情绪,市场对贸易战的悲观预期达到了最大,当时市场的表现是10-12月间,指数的中枢位置大约在2550-2600点左右(最低2440),当时指数隐含的观点是中美贸易非常悲观,市场流动性无法向实体企业推进,当前的情况并不是这样的,当前实际情况是中美贸易边打边谈,货币政策稳健的观察期,从这个逻辑上来说,市场会再次回落到2550-2600附近的概率比较小。如果再没有新的利空变化出现,结合市场K线形态来看,市场短期的中枢位置有可能应该在2800附近,也有很多人认为2800点的缺口补掉市场就差不多了,如果大家都这么认为,甚至有相当的概率2800的缺口都不能完全回补。然而,短期市场趋势的典型的下降形态是无疑的,这种形态到上升趋势过程中,还有均线纠缠及重回多头排列的过程,还需要一些时间。等待中美贸易协商结果的过程中,指数部分或可观察汇率变化,投机交易方面轻仓博弈自主可控,或者干脆空仓不交易,适当等待也是相对较好的选择,至少容错率相对比较好些。

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